硝酸銨價格下降使我國民爆行業盈利能力提升 政策鼓勵兼并重組 市場集中化趨勢顯著

一、上游關鍵原料--硝酸銨價格持續下降，使得我國民爆行業整體盈利能力穩步提升

民爆行業主要包括民用爆破器材的生產、銷售和爆破工程服務三大業務。其中民爆器材主要可分為工業炸藥、工業雷管、工業索類等。

根據觀研報告網發布的《中國??民爆???行業現狀深度分析與未來投資研究報告（2025-2032年）》顯示，民爆行業產業鏈上游為基礎化工原料，主要包括硝酸銨、硝酸鈉、乳化劑、油相等原輔材料，其中硝酸銨是炸藥成本的關鍵構成部分，因此，硝酸銨價格的變化對炸藥生產企業的利潤具有較大影響。

近年來，我國硝酸銨價格持續下降，使我國民爆行業整體盈利能力繼續保持穩定增長。數據顯示，2024年12 月硝酸銨（粉狀）價格為 2384 元/噸，較2024年1月下降15.5%。

數據來源：觀研天下數據中心整理

2024年，我國民爆生產企業累計完成生產總值416.95 億元、銷售總值411.12億元，分別同比下降 4.50%和 5.26%；民爆生產企業累計實現主營業務收入450.67億元，同比下降 9.33%；累計實現利稅總額 122.99 億元，同比增長6.70%；累計實現利潤總額96.39 億元，同比增長 13.04%；累計實現爆破服務收入353.11 億元，同比增長4.26%。

數據來源：觀研天下數據中心整理

二、我國工業炸藥產量總體保持平穩，工業雷管則受政策影響產量快速下滑

從生產品種看，我國工業炸藥產量總體保持平穩。我國對民爆物品的生產、銷售、購買、運輸和爆破作業實行許可證制度，嚴格的準入制度和安全管理要求是進入民爆行業的主要門檻?！丁笆奈濉泵裼帽ㄎ锲沸袠I安全發展規劃》提到“原則上不新增產能過剩品種的民爆物品許可產能”。2020 年，我國工業炸藥全國許可年產能約 540 萬噸；2019-2024 年，全國工業炸藥年產量穩定在 400 萬噸以上。

數據來源：觀研天下數據中心整理

我國工業炸藥生產以膠狀乳化炸藥為主，2024年占比達61%；其次是多孔粒銨油炸藥，占比達23%。

數據來源：觀研天下數據中心整理

工業雷管產量則快速下滑，主要原因在于：2022 年，工業和信息化部印發了《工業和信息化部安全生產司關于進一步做好數碼電子雷管推廣應用工作的通知》，提出嚴格按照《“十四五”民用爆炸物品行業安全發展規劃》按期對普通工業雷管實施停產、停售，以改善工業雷管產能過剩情況。2019-2023年我國工業雷管產量由10.97億發下降至7.24億發，2024 年我國工業雷管產量進一步下降至6.72億發，同比減少7.2%。

數據來源：觀研天下數據中心整理

我國工業雷管市場主要由電子雷管構成，2024年占比高達94%；導爆管雷管、工業電雷管、磁電雷管等其他工業雷管產量較少，總占比僅為6%。

數據來源：觀研天下數據中心整理

三、政策鼓勵兼并重組，我國民爆行業集中度有望不斷提升

2023年我國民爆生產集團生產總值CR5為38%、CR10為60%，民爆生產集團炸藥生產量CR5為41%、CR10為62%，民爆生產集團雷管產量CR5為44%、CR10為73%，民爆行業集中度仍有提升空間。

數據來源：觀研天下數據中心整理

數據來源：觀研天下數據中心整理

數據來源：觀研天下數據中心整理

根據《“十四五”民用爆炸物品行業安全發展規劃》，到 2025 年，我國民爆生產企業（集團）數量進一步降低到 50 家以內，排名前 10 家民爆企業行業生產總值占比提升至 60%以上，并形成 3 至 5 家具有較強行業帶動力、國際競爭力的大型民爆一體化企業，以推動民爆行業的高質量發展。政府明確鼓勵兼并重組，在民爆企業的積極參與下，市場有望不斷趨向集中。

《“十四五”民用爆炸物品行業安全發展規劃》相關指引內容

資料來源：觀研天下整理

以雅化民爆為例，雅化民爆積極參與行業并購整合、不斷擴大產能規模及業務輻射區域。雅化民爆在中國境內現有 20 個民爆生產點，大多布局于中國四川、山西、內蒙、云南、吉林，該區域擁有豐富的水利交通和礦產資源，同時在新西蘭、澳洲有 2 個生產點，民爆產品市場需求潛力巨大，為公司業績持續增長提供區位上的天然優勢。雅化民爆通過并購整合，已擁有新西蘭紅牛公司、雅化澳洲公司、澳洲北方星辰公司、澳洲卡魯阿那公司、澳洲西科公司、雅化香港公司等6 家海外公司，為雅化海外業務發展、投資并購等奠定基礎。

雅化集團收購情況

資料來源：觀研天下整理（zlj）