前言：
近幾年，全球鈷價一路走低，但供應產能卻持續增長，所以占據70%以上的剛果（金）宣布禁運令以應對風險，這或將倒逼企業尋求替代供應源。而印尼作為全球第二大鈷供應國，成為部分企業首選。而在國內市場，各企業通過布局資源回收利用產業，將極大程度地降低對鈷進口需求，從而降低鈷資源的供應風險。
1、剛果(金)禁運令頒布，全球鈷價持續下降
根據觀研報告網發布的《中國鈷行業發展深度研究與投資前景分析報告（2025-2032年）》顯示，鈷（Cobalt）元素符號Co，在化學周期表中排27號，是一種金屬元素，質地硬而脆，其熔點達到1500℃左右，沸點約3100℃，相對密度8.9g/cm3，摩氏硬度5—5.5。自2022年以來，全球鈷價持續下行，進入2025年已經跌進10美元/磅，降至近20年的低點。而氫氧化鈷，作為剛果（金）生產的主要產品，已經跌破6美元/磅。
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鈷價一路走低，但供應產能卻持續增長。根據數據，2024年，全球鈷產量達到29萬噸，同比增長21.8%。其中，剛果（金）為全球最大產鈷國，產量為22萬噸，同比增長25.7%，占比約75.9%，這主要是因為全球大部分鈷資源與銅、鎳等金屬伴生存在，鈷大部分為副產品。全球銅鈷伴生礦占比約41%，砂巖型銅礦（銅鈷伴生礦）主要分布于剛果（金）和贊比亞。當前，全球銅的價格處于歷史高位，中資企業在剛果金的生產動力強勁，導致鈷原料供應過剩明顯。據國際鈷業協會預計，2024年全球鈷供應過剩量約為5萬噸。
數據來源：觀研天下整理
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整體來看，由于鈷供應持續放量，需求端增長緩慢，導致2024年鈷價一路下行。為應對此現象，剛果（金）政府在2025年2月出臺禁令，其核心在于抑制鈷價的持續下行。2025年2月24日，剛果（金）表示將暫停鈷出口4個月，以控制國際市場上的供過于求。該國戰略礦物市場監管管理局主席PatrickLuabeya稱，禁止出口的措施已于2月22日生效。2月21日，該國總理和礦業部長簽署了一項法令，允許監管機構在“影響市場穩定的情況下”采取禁止出口在內的臨時措施。雖然對鈷運輸的封鎖“單方面且無一例外地”適用于所有生產商，但對生產沒有任何限制。
事實上，之前剛果（金）政府多次以“保護戰略資源” 為由限制出口或加征關稅。此外，剛果金礦業稅收政策頻繁調整。例如，2022年將鈷列為“戰略金屬”，將特許權使用費從2%提高至10%，導致企業短期成本激增。
如果剛果（金）的鈷出口禁令嚴格實施，全球鈷行業短期內或將轉為短缺，市場價格有望企穩反彈。
2、印尼鈷礦正強勢崛起
不過，由于本次剛果（金）鈷出口限制政策，或將倒逼企業尋求替代供應源。而印尼作為全球第二大鈷供應國，成為部分企業首選。目前，中資企業在印尼鈷礦領域逐漸崛起，其中印尼HPAL（高壓酸浸）項目的加速落地正在改寫全球鈷供應鏈格局。具體舉例，青山集團與華友鈷業、格林美合作，在蘇拉威西建設產業園，涵蓋鎳鈷開采、冶煉及電池材料生產；寧德時代在2022年投資60億美元，與印尼國家礦業公司（ANTAM）合作，布局鎳鈷開采、電池材料到電池組裝的產業鏈。
華友鈷業、力勤資源和格林美是中資企業出海印尼紅土鎳礦濕法冶煉的杰出代表，2020年之后多個項目集中生產，并在2022-2024年期間大規模投產，推動印尼鈷產量從2020年不足千噸上升至2024年的3.2萬噸，成為鈷原料的重點補充。
全球鈷供需平衡表
|
指標 |
2022 |
2023 |
2024年E |
2025年E |
2026年E |
|
鈷供給 |
19.7 |
23.0 |
26.3 |
27.6 |
30.2 |
|
YOY |
19% |
17% |
14% |
5% |
9% |
|
剛果(金)銅礦伴生鈷 |
14.4 |
16.9 |
18.8 |
18.9 |
20.8 |
|
印尼濕法鎳項目伴生鈷 |
0.8 |
1.7 |
3.2 |
4.5 |
5.1 |
|
其他國家伴生鈷 |
4.5 |
4.3 |
4.3 |
4.3 |
4.3 |
|
鈷需求 |
18.7 |
21.3 |
25.1 |
26.0 |
29.0 |
|
YOY |
7% |
14% |
18% |
4% |
11% |
|
供需過剩 |
1.0 |
1.7 |
1.3 |
1.6 |
1.1 |
資料來源：觀研天下整理
3、我國鈷回收產業迎來發展機遇
對于中國市場而言，剛果（金）禁令的實施，對我國造成極大影響。根據相關資料，2024年剛果（金）共出口20萬噸鈷，其中有19萬噸發往中國。
根據數據，截至2022年，中國鈷資源已探明可采儲量僅為14萬噸，全球占比1.69%，且多為鐵、銅、鎳伴生礦，分離難度極大。中國已探明可采鈷資源主要集中在甘肅省，2022年全國產量僅為2200噸左右，約占全球產量的1.16%；中國鈷礦對外依存度達98.41%。
因此，隨著剛果金禁令以及政策不穩定性導致鈷價上漲，預計將刺激國內的鈷回收產業。
鈷的來源主要是鈷原料及回收。其中，鈷原料通過濕法冶煉做成鈷鹽，鈷鹽進一步加工成前驅體，最后制成正極材料。鈷的主要需求來自于電動車和電子設備的電池需求。在鋰電池領域，鈷是為人熟知的正極材料，比如鈷酸鋰電池、鎳鈷錳酸鋰（NCM）電池、鎳鈷鋁酸鋰（NCA）電池。
而鋰電池回收鈷逐漸成為我國鈷來源的重要補充之一，主要原料有廢舊三元、鈷酸鋰電池以及電池生產過程中產生的報廢料、邊角料等。根據相關資料，2023年我國回收鈷超2萬金屬噸，2024年隨著鈷價的下跌，鈷回收的經濟性進一步下滑，預計回收鈷數量進一步減少。
近年來，隨著國內新能源汽車銷量快速發展以及消費電子產品更新換代加快，退役鋰電池供應顯著增長。根據數據顯示，2023年中國退役鋰電池總量達到36.61萬噸，預計2030年將達到340萬噸，2023-2030年的復合年增長率為37.5%。其中，在退役鋰電池中，2023年退役消費類電池、退役動力電池數量分別約10.62萬噸、25.97萬噸，預計未來仍將持續增加。
數據來源：觀研天下整理
根據中國工業節能與清潔生產協會數據，截至2023年底，全國有200余家從事汽車生產、動力電池綜合利用等業務的企業，建成動力電池回收服務網點10400余個，覆蓋31個?。ㄗ灾螀^、直轄市）。目前，鈷資源生產、下游材料加工商、電池制造商及車企都紛紛布局進入這一賽道。例如，寧德時代董事長曾毓群此前公開表示，公司目前具備27萬噸廢舊電池處理能力，未來將達到100萬噸的廢舊電池回收產能。因此，各企業通過布局資源回收利用產業，將極大程度地降低對鈷進口需求，從而降低鈷資源的供應風險。（WYD）
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