黃金“避風港”屬性愈發凸顯 金價持續攀新高 上下游公司業績出現“大分化”

前言：

當下且在高度不確定且動蕩的宏觀環境里，黃金的“避風港”屬性愈發凸顯。自2025年年初以來，國際黃金價格一路高歌猛進，持續攀升至新高點。在黃金大牛市的背景下，我國黃金上游金礦公司們迎來了業績爆發。截至2025年2月18日，已有八家金礦上市公司披露2024年度業績預告。其中，七家金礦上市公司凈利潤呈現增長。與金礦企業“財大氣粗”不同的是，受消費市場卻表現疲軟，2024年下游黃金飾品上市公司的業績遇冷，呈現出明顯的分化趨勢。

一、“避風港”屬性愈發凸顯，金價持續攀升至新高點

當下，黃金市場正彌漫著“根深蒂固的看漲情緒”，且在高度不確定且動蕩的宏觀環境里，黃金的“避風港”屬性愈發凸顯。自2025年年初以來，國際黃金價格一路高歌猛進，持續攀升至新高點。根據相關報道，2025年2月19日，倫敦金現價格一度觸及2944.3美元/盎司的高位；COMEX黃金期貨也同樣走強，漲幅超13%，報收于2962.33美元/盎司。國內方面有關#金價#的話題于2025年2月19日也再次“漲”上微博熱搜。

截止2025年2月19日5點23時國際黃金實時盤價格

資料來源：金價查詢網，觀研天下整理

根據觀研報告網發布的《中國??黃金??行業發展深度研究與投資前景預測報告（2025-2032年）》顯示，造成2025年年初以來金價持續攀升的因素主要有以下兩大方面，具體如下：

一方面是自特朗普開啟第二任期，一系列關稅政策相繼出臺，使得全球經濟不確定性大大增強。例如當地時間2025年2月18日，美國總統特朗普表示，將對進口汽車征收25%左右的關稅，并最早于4月2日宣布這一消息。不僅如此，特朗普還宣布自3月12日起，對所有進口到美國的鋼鐵和鋁征收25%的新關稅，甚至計劃最早于4月針對每個國家實施對等關稅政策，目前具體細節仍在確定中。在此背景下，作為傳統避險資產的黃金備受青睞，價格自然一路 “狂飆”。據相關媒體報道，自美國大選日以來，美國的黃金庫存已增加了一倍多，這是自新冠疫情以來迄今為止最大幅度的激增。目前美國金庫的黃金價值約為1060億美元，而在2024年11月5日時約為500億美元。

另一方面，除了關稅因素，全球央行持續購金也成為推動金價持續走強的重要力量。根據世界黃金協會報告顯示，2024年全球央行購金量勢頭強勁，總量高達1045噸，已連續第三年超過1000噸。其中，2024年第四季度購金量大幅增至333噸。同時根據世界黃金協會預計，2025年全球央行的購金需求將維持高位，年均購金量可能超過500噸。而全球央行的持續購金行為，為黃金市場注入了強勁動力，進一步支撐了金價的上揚走勢。

而在這其中，中國央行表現十分積極。自2024年11月起，中國央行便開啟持續增持黃金。最新數據顯示，11月，我國增持黃金4.98噸；12月，增持規模進一步擴大至10.26噸。進入2025年1月，仍保持增持態勢，當月增持黃金4.98噸，這意味著中國央行已連續3個月增持黃金儲備。2024年，中國人民銀行全年累計增持黃金44.17噸。截至2024年底，我國黃金儲備為2279.57噸，位居全球第6位，黃金儲備量再創歷史新高。

數據來源：公開數據，觀研天下整理

數據來源：國家統計局，觀研天下整理

二、上游金礦公司們迎來業績爆發，營業收入與凈利潤進實現不同程度增長

在黃金大牛市的背景下，我國黃金上游金礦公司們也迎來了業績爆發。截至2025年2月18日，已有八家金礦上市公司披露2024年度業績預告。其中，七家金礦上市公司凈利潤呈現增長，五家金礦上市公司凈利潤金額創上市以來新高。以國內最大的金礦企業紫金礦業為例：2024年受黃金產銷量、銷售價格上漲以及公司持續采取降本控費措施影響，績預計再創歷史新高。預計2024年度紫金礦業實現歸母凈利潤約320億元，同比增長約51.5%，且歸母凈利潤首次突破300億元大關。

2024年度主要上市金礦企業業績預告

資料來源：公司公告，觀研天下整理

與此同時，隨著金價上漲與業績提升，黃金類股票的價格也開始飆升。例如，湖南黃金在2024年漲幅超過40%，振幅超過110%；中金黃金漲幅超20%，振幅超100%；紫金礦業漲幅超21%，振幅近70%；赤峰黃金漲幅超11%，振幅超70%。

其實除了黃金價格上漲的因素，黃金產量的增加也是2024年金礦公司業績普遍增長的原因。例如在2024年，紫金礦業的礦產金產量為73噸，同比增幅約為7%；山東黃金、湖南黃金的黃金產量預計不低于47噸、49.7噸，相較上年同期均有所上升。

據中國黃金協會最新統計數據顯示，2024年我國共生產黃金534噸，同比增長2.85%；原料產金377噸，比2023年增加2噸，同比增長0.56%；黃金礦產金完成298噸，有色副產金完成79噸。其中大型黃金集團境外礦山實現礦產金產量72噸，同比增長19.14%。

數據來源：中國黃金協會，觀研天下整理

2024年我國新一輪金礦找礦突破戰略取得新進展，三山島、多龍、北衙等24座礦山深邊部共新增資源量1570噸，遼寧蓋州大東溝地區發現低品位、超大型金礦，預估資源量超1000噸；膠東地區世界第三大金礦集區地位進一步鞏固，萊州西嶺金礦成為我國最大單體金礦床，紗嶺、海域金礦已攻克超深豎井建設多項難題，進入全面沖刺的關鍵階段。

三、下游金飾上市公司業績遇冷，呈現出明顯分化趨勢

與金礦企業“財大氣粗”不同的是，2024年下游黃金飾品上市公司的業績遇冷，呈現出明顯的分化趨勢。比如在已發布年度業績預告的部分公司中，萊紳通靈、豫園股份預計2024年歸母凈利潤同比均出現下滑，而萃華珠寶則預計歸母凈利潤同比增長。

2024年度主要上市金飾企業業績預告

資料來源：公司公告，觀研天下整理

雖然黃金飾品“知名品牌”六福集團(00590.HK)、周大生（002867.SZ）、老鳳祥（600612.SH）雖尚未發布2024年業績數據，但2024年三季報數據顯示，周大生、老鳳祥、六福集團在前三季度歸母凈利潤分別下滑了5.91%、44.4%和9.57%。

2024年主要上市金飾企業三季報

資料來源：公司財報，觀研天下整理

對此可見，黃金飾品商業績不振，基于一個簡單的事實：盡管黃金價格一路上漲、居高不下，但黃金飾品的消費市場卻表現疲軟。根據中國黃金協會發布的最新統計數據顯示，2024年，我國黃金消費量985.31噸，同比下降9.58%。其中，黃金首飾532.02噸，同比下降24.69%；金條及金幣373.13噸，同比增長24.54%；工業及其他用金80.16噸，同比下降4.12%。

數據來源：中國黃金協會，觀研天下整理（WW）