一、乳制品上游原奶加速出清，市場價格有望回升
根據觀研報告網發布的《中國乳制品?行業發展趨勢分析與投資前景預測報告（2025-2032年）》顯示，乳制品是指使用牛乳或羊乳及其加工制品為主要原料，加入或不加入適量的維生素、礦物質和其他輔料，使用法律法規及標準規定所要求的條件，經加熱干燥、冷凍或發酵等工藝制成的各種食品，包括液體乳類、乳粉類、煉乳類、乳脂肪類、干酪類、乳冰淇淋類、其他乳制品類七類。
乳制品上游主要為奶源供應。近年來伴隨養殖規?；?，我國奶牛存欄百頭以上牧場占比由2018年的61%提升至2024年的78.0%；同時，伴隨奶牛養殖提質，我國奶牛單產量由2015年的6噸/頭增長至2024年的9.9噸/頭，我國原奶供應充足，2023年以來價格進入加速下行通道。2024 年得益于牧場的主動和被動去化，原奶供給過剩的情況有所緩解。2025年春節后本身是乳制品消費淡季，疊加乳企普遍降低合同收奶量，原奶進一步加速出清。2025年底，若供需反轉，我國原奶有望迎來拐點，結束連續下跌趨勢，市場價格回升。
數據來源：觀研天下數據中心整理
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二、我國乳制品加工端步入成熟階段，市場已形成“三超多強”競爭格局
乳制品中游為乳制品加工，將上游收購來的原奶經過各種工業加工為白奶、酸奶、奶酪、奶粉等各類乳制品。
相較于發達國家，中國乳制品行業起步較晚，但發展迅速且逐漸成熟。1978年我國乳制品產量僅4.7萬噸，至2001年我國乳制品產量突破100萬噸，2005年我國乳制品產量突破1000萬噸。2006年以來我國乳制品產量年均復合增速逐漸放緩。自2015年起我國乳制品產量產能維持溫和擴張態勢，2024年產量同比下降3%至2961.8萬噸，我國乳制品加工逐漸步入成熟階段。
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2019年以來，我國乳制品市場已形成“三超多強”競爭格局。乳制品同類產品口感同質化強，疊加營養的功能屬性，意味著產品生命周期長，先發者可以靠全國化的品牌投放和渠道鋪貨做到極大單品。而品類的延展性不斷（保溫方式、口感、功能）意味著企業天花板高，因而戰略驅動是平臺型企業勝出的關鍵。以伊利為例，伊利從基礎白奶、優酸乳到安慕希、金典，再到奶粉、奶酪，平臺化與全球化戰略持續引領行業升級和自身規模擴張。根據數據，2024年伊利股份、蒙牛乳業、光明乳業人均創收均超150萬元。
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三、人均消費量較低、消費結構待升級，我國乳制品行業仍有提升及挖掘空間
乳制品下游為乳制品消費。與本身奶源供應充足的畜牧文明國家（美國、新西蘭）相比，我國奶源并不豐富，造成原奶產量較低且成本高，使得乳制品價格仍較貴、市場滲透率低。根據數據，2022年中國大陸人均乳制品消費量約為12kg，遠低于中國臺灣、韓國、日本、英國、美國等發達地區。
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消費結構方面，疫情教育后白奶抗風險性更強、成長性更優；而在消費弱復蘇背景下酸奶、乳飲料、奶酪承壓。數據顯示，2020-2024年，常溫純奶、低溫鮮奶消費額 CAGR 分別為2.75%、2.09%，顯著跑贏乳制品整體CAGR（-2.39%），而酸奶消費額CAGR 為-8.33%。
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我國白奶市場中常溫奶仍為主流，低溫奶占比僅為 23.7%，而海外發達市場低溫奶占比高達90%以上。整體來看，我國乳制品行業人均消費量有待提升、消費結構有待升級，市場仍有較大可挖掘空間。
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